15crmo工字钢价格上涨至历史高位后容易产生负反馈
       

我们从过去一年的驱动因素出发，提炼出了影响明年黑色金属走势的“两大核心矛盾”、“十大核心要素”。我们认为至少在明年上半年的终端需求还会比较强，而原料的供给仍然会相对紧张，终端需求和原料至少在明年上半年将继续呈共振的格局。其中和海外需求及制造业需求更加相关，表现将更强。但下半年存在一些不确定性，后期我们进一步观察。主要风险是市场过于提前交易明年上半年的逻辑，15crmo工字钢价格上涨至历史高位后容易产生负反馈，包括下游资金问题、期货资金博弈问题等，对于市场节奏的把握更加重要。

从年度角度来说，我们肯定要选择一个长期的主题去交易，比如今年就是长期的需求高弹性、原料供给瓶颈这样一个过程；进出口影响不同品种之间的套利，我觉得也会是明年的一个主题；15crmo工字钢利润的回归路径应该是第二个比较好的主题，焦炭其实在供需上都有一个很高的弹性，伴随焦化去产能以及进口供给的波动，以及国外需求对国内焦煤焦炭的影响的话，其实都有比较大的波动性在里面，15crmo工字钢去产能中的强预期也会逐步过渡到强现实弱预期这样的过程。我自己大胆想象下盘面焦炭与盘面中硫主焦煤的比价的话，会伴随大型焦炉投产以及焦炉大级别提高生产负荷以及高炉检修期铁水产量下降以及进口煤受限等共同作用下，会走出这样一个偏趋势性的行情吧。